前段时间，我国南方高温、北方暴雨的极端天气引发社会关注，但大多数舆论关注点只放在了地区性的台风和副热带高压异常，以及北半球和东亚地区大气环流反常，却很大程度上忽视了“拉尼娜”的助推。
时至秋末，“拉尼娜”重返的迹象越来越明显，其所带来的寒潮冷冬也将对行业投资机会产生较大的短期影响。
“拉尼娜”是什么
拉尼娜（La Niña）是指赤道附近太平洋中部和东部的海洋表面大规模变冷的一种现象。
一旦发生就会带来较多降雨、大风、暴雪、寒冬。在我国，拉尼娜常伴随“冬冷夏热、南旱北涝”的气候特征，同时台风发生概率会加大。
最典型的中等以上强度的拉尼娜事件影响便是中国2008年冰冻雨雪灾害和2020年的超强寒潮。
2008年，在“拉尼娜”的影响下造成东亚地区经向环流异常，在长江流域雨雪天气猛增，南方地区发生雪灾，并且受到了长时间寒潮天气影响。
2020年，整个中国都被覆盖在了至少6-10度的降温带中，东北部分地区更是遭遇了零下三十多度的极寒天气。
“拉尼娜”回归，
或将引发今年大面积寒潮和冷冬
“拉尼娜”在2020年冬季发生后，2021年再度回归，这种连续两年发生的情况1980年至今只出现了4次。
今年9月9日，美国大气与海洋管理局（NOAA）发布的预测显示，参考ENSO指数、NCEP CFSv2和北美多模型组合等线索，美国今年冬季发生拉尼娜概率高达70％-80％，太平洋地区可能将迎来寒冬。
日本气象厅也预测，今年亚洲内陆“冷高压”明显，南方地区可能会直接从夏季变成冬季。
9月29日上午举行的中国气象局10月新闻发布会上，国家气候中心表示，根据最新监测，赤道中东太平洋海温为中性偏冷状态，预计未来3个月（10-12月）冷水将进一步加强，并进入“拉尼娜”状态。
10月12日，澳洲气象局首次将今年拉尼娜指数由“Watch”（观察级别）调整至“Alert”（预警级别）。
不过，拉尼娜现象并非一定会带来极寒冷冬，拉尼娜现象也是有强弱的。根据美国专家在9月给出的预测，今年的“拉尼娜”可能是弱拉尼娜，强拉尼娜目前的可能性为30%，具体是寒冬与否还需要看日后的发展变动。
与此同时，9月全球海洋冰层面积指数和北极中心区海洋冰层面积指数均较往年有明显的消融缩减，意味着北欧和中国北方或将面临一定强度的寒潮侵扰。
寒潮冷冬预期对投资机会的影响
01.
电力负荷与煤炭供暖在城市供暖负荷影响的众多因素中，气温是对冬季负荷影响最为显著的因素，因为气温一旦降低，市政供暖、机场医院等商业供暖以及居民分散式供暖接连开启，供暖负荷将直线上升。
冷冬加重电力负荷，可能引致进一步限电措施并对工业生产带来负面影响。10月本为用煤淡季，但今年煤炭相比往年格外短缺，并且目前出现全球性的缺煤。
2021年12月电力需求有望超8000亿千瓦时，如果冷冬落地，那么将比9月的电力供需缺口更加严峻，势必会对能源保供进一步带来压力。根据财经网报道数据，目前全社会电煤库存较去年入冬前低了至少近9000万吨。
同时，由于风电、水电、光伏的发电量有季节性波动，冬季对火电依赖度更大，因此冷冬对电力供需缺口在边际上会有一定短期影响。
10月18日消息，煤炭价格飙升已传导到居民冬季取暖用煤价格。据了解，甘肃省煤价同比翻倍，内蒙古煤价最高达到去年同期价格的三倍。多地居民已通过官方网络平台等方式向政府反应情况。
10月19日下午，国家发展改革委发文称组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施，将充分运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间、回归理性。
国际方面，由于市场预计今年冷冬和天然气补库不足，国际上对冬季燃料油和煤炭对天然气的替代发电需求仍将存在，届时日、韩、欧洲等地区电力需求相对旺盛。
02.
农 业冷冬易对当期（一季度）农业生产造成负面冲击，但有利于开春后的农作物与蔬菜瓜果等生长发育。
低温雨雪冰冻天气持续时间长、强度大、影响广，促成较严重的雪灾、冰冻害、寒害等农业气象灾害。但同时，大范围积雪也增加了土壤水分和水库蓄水, 对冬小麦越冬及春季返青形成利好，低温还有助于抑制虫类生存繁殖，缓解来年病虫灾害。
鲜菜鲜果方面，蔬果的生长、采摘、运输都会受到影响，冬季雨雪低温可能引发蔬果生长慢、易冻伤、采摘难，从而加剧了菜价季节性上行的上涨幅度与持续性。
粮食方面，我国越冬粮食作物以冬小麦为主，而玉米和稻谷一般于3-4月播种，其产量与冷冬相关性低。
对于农业整体，
以2007年底的冷冬农业数据为例，2007年四季度与2008年一季度农业GDP同比增速回落至3%左右，较2007年前三个季度回落逾1个百分点；
2008年二季度起农业GDP快速回升，全年农业GDP增速高达5.2%，为1990年以来次高。
此外，低温会降低生猪抗病力，北方已发生大规模非洲猪瘟复发。雨雪天气加大生猪调运难度，部分地区或为防范猪瘟出台活猪禁运措施。冬季节日集中，是猪肉传统需求旺季，如冷冬使猪肉供给减少，在供需不平衡的情况下猪价有季节性上涨动力。
03.
工 业
冷冬对工业生产的影响主要是由于重电力负荷而引发的限电政策的覆盖范围与持续性，低温雨雪环境本身对工业活动影响甚微。
2008年南方雪灾时，一季度城乡居民用电量同比增长19.7%，全国电煤供应严重短缺，13 个省级电网不同程度拉闸限电。
2020年底的寒潮也让湖南、江西等地出台相应的限电政策。今年电煤已然缺口较大，政府长协和保供政策在提高居民用电及必要行业用电的同时，可能会加大工业用煤的紧张程度。如果冷冬寒潮较强再次冲击工业生产用电，将会对工业整体产生一定的负面影响。
此外，螺纹钢是建筑活动重要投入材料，参照2008年和2011年两次冷冬时期，螺纹钢均出现超季节性累库，阶段性偏离于原先运行轨道。
04.
家电、纺织服装
空调、电暖器、暖风机、壁挂炉、热水器等取暖类电器的需求有望因冷冬大幅增长。根据Wind数据，2007年底与2010年底这两个冷冬初期的空调销量增速均达阶段性高峰，同比分别超过40%、50%。
根据苏宁的数据，上海2020年底最后一周取暖设备销量增长迅猛，智能马桶盖、热水器、中央空调和明装采暖分别增长131%、231%、201%和232%。
冬季本就是服装、家纺销售的传统旺季，冷冬会促进销量。此前2008年和2011年两次冷冬时期纺织服装品销售额增速均出现过跃升。
根据Wind数据，2020年底的冷冬期间，10月棉纺织行业PMI新订单跳升至70.4%，创2013 年数据统计以来新高。
同时，冷冬带动物理取暖用品需求，纺织服装产业链会出现整体涨价情况，对上游棉花、化纤等原料形成拉动。
05.
疫 情
冬季人群常聚集于室内密闭环境中，空气干燥对病毒传播形成有利条件，且与流感季叠加，为疫情防控带来挑战。新冠病毒与流感有相似的季节传播模式，其在冬季的致命力不会显著上升，但更容易传播，即使是其他普通病毒（如流感等）在冬季的传播性也更强。
此外冬季比夏季更为干燥，对病毒传播的阻碍减少。
冷冬会对国内、国外的疫情控制形成新的挑战。近期欧美疫情依然严峻，日韩疫情再创新高，疫情问题仍需关注。
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-本期作者-
文 赋
广发证券首席投资顾问（S0260611050006）
-联系人-
钟泽宇
投资顾问助理
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